原油：减产或不足预期皇冠新款轿车，油价仍有承压

　　1、三大油种11月月度均较较10月大幅回落，其中布油均价为82.03好意思元/桶，WTI月度均价为77.34好意思元/桶，SC月度均价为83.88好意思元/桶，其中SC均价较上月回落高达10好意思元/桶。Brent月度下滑6.7好意思元/桶，WTI月度下滑8.1好意思元/桶。

　　2、OPEC+减产决策会议靴子落地，欧佩克+成员国们各自晓示在来岁Q1时间“自觉”减产，总畛域统统219.3万桶/日，其中沙特和俄罗斯远离减产100万桶和50万桶。其余国度统统自觉减产69.3万桶/日。其他国度的具体逐日减产畛域远离为：其他国度的具体逐日减产畛域为：伊拉克-22万桶/日、阿联酋-16.3万桶/日、科威特-13.5万桶/日、哈萨克斯坦-8.2万桶/日、阿尔及利亚-5.1万桶/日和阿曼-4.2万桶/日。从参与自觉减产的国度来看不包括安哥拉、尼日利亚等非洲国度。因而市集展望“自觉”减产清寒不休性，具体扩张会大打扣头，同期沙特也将失去其在减产中的主导地位。此外来看沙特及俄罗斯的特别减产延续此前节拍，时分是到一季度，从时分长度来看不足市集预期。从而激发市集的另一重负忧，一季度后沙特是否会驱散自觉减产追想增产节拍。由此可知，长达3年之久的OPEC+减产定约出现松动，减产对油价的边缘撑捏下降。

　　3、供应方面短期出现的撑捏身分为黑海地区的一场严重风暴中断了哈萨克斯坦和俄罗斯每天200万桶的石油出口，加多了短期供应弥留的可能性，黑海的天气景色仍然不利于航运，限制设施将连接实施。其中哈萨克斯坦油田日产量展望减少28万桶/日。照管这一天气身分的捏续性，以及供应端复原的时分。

　　4、库存方面来看，截止2023年11月24日当周，包括计谋储备在内的好意思国原油库存总量8.01251亿桶，交易原油库存量4.49664亿桶，汽油库存总量2.18184亿桶，馏分油库存量为1.10778亿桶。其中交易原油库存比客岁同期高7.3%；比往日五年同期略高；汽油库存比客岁同期高2.07%；比往日五年同期低2%；馏分油库存比客岁同期低1.66%，比往日五年同期低11%。现时好意思国的真金不怕火厂开工率照旧自季节性磨练中回升，展望原油加工量将捏续加多，此外制品油将呈现季节性累库之势，展望低库存水平仍将带给油价较大的弹性。

　　5、好意思国举座汽油需求进一步转淡，后续照管国外圣诞及新年前后市集对于汽油的补库需求开释的力度，而相应燃料油需求边缘加多。国内而言，步入12月份，国内气温进一步下降，朔方户外名堂开展受阻，且部分已投入收尾阶段，柴油需求将进一步转淡。汽油由于清寒节沐日提振，私家车出行半径及频率相对有限，对汽油花费难有撑捏。展望后续国内将开释柴油的出口配额以缓解库存压力。

　　6、详细来看，短期会议驱散不错视为利多已毕，而从中期来看，供应边缘收缩的逻辑可能生变，在此配景下，自觉减产扩张的情况以及需求的变化仍是均衡表的主要矛盾。而在囚徒窘境下，咱们觉得油价着落、原油供应、财政收入这三个矛盾将捏续博弈，一朝油价着落，产油国为了取得财政收入将削弱减产力度，而反之是有益于减产的已毕的。因而油价阶段性仍将连接探底。

　　燃料油：展望至年底前高硫或仍坚硬于低硫

　　1、供应方面：跟着东西方套利窗口在11月下旬掀开，将有来自西半球的低硫燃料油资泉源入新加坡。但由于缺失Al-Zour真金不怕火厂的供应，12月市集或仍然捏紧。不外12月下半月，来自西半球的低硫套利资泉源入量将明显加多。高硫方面，从俄罗斯及中东地区流入新加坡的货源满盈，高硫燃料油市集供应满盈，但贸易商暗示，未受制裁的高硫资源仍然有限。

　　2、需求方面：三季度以来，地真金不怕火照旧逐步加大了对于燃料油的采购动作真金不怕火厂一次装配的替代进料，据海关数据统计，10月我国共入口燃料油267.64万吨，环比加多61.95%，同比加多85.28%；据隆众船期最新统计数据自大，11月山东及天津口岸直馏燃料油卸货量或将高达130万吨以上，环比10月大涨稀罕140%。据了解本年1620万吨燃料油入口配额已提前花费结束，11月27日，商务部最新公告自大，增发2023年制品油（燃料油）非国营贸易入口允许量300万吨，为比年来燃料油入口配额初次加多。此外，12月是航运市集的旺季，航运端低硫船用燃料需求仍旧督察偏高水平，高硫燃料油船用端需求通晓。

　　3、油价方面：最近原油市集的焦点在OPEC召开的会议上，本周据华尔街日报音书称，OPEC+可能沟通商量减产至多100万桶/日，最终会议驱散自大OPEC+成员国在这次会议上痛快2024年第一季度特别减产100万桶/日，固然成员国达成了原则性公约，但公约的最终细节包括列国的产量水平将由每个国度单独晓示；各个国度晓示特别自觉减产的数目统统为219.3万桶/日，其中非洲三国的方针产量基本接近于现时产量，对于减产后果无本体性影响。固然本次OPEC+会议达成了久了减产的公约，然则其他成员国事否大要履行自觉减产存在一定不细目性。此外，本周黑海地区的风暴天气给哈萨克斯坦原油出口变成一定扰动，不外展望供应中断不会捏续太久。

　　4、策略不雅点：本月，国际油价轰动着落，新加坡燃料油市集举座偏弱，高、低硫走势分化。近期新加坡高硫燃料油市集会构有小幅走强，本周商务部增发300万吨燃料油入口配额，真金不怕火厂进料需求或成为近期高硫市集的主要撑捏。尽管近期科威特61.5万桶/日产能的Al-Zour真金不怕火厂出现开拓故障，但据该公司暗示展望12月10日前能复原满负荷坐蓐，展望供应扰动不会捏续太久；同期本周有音书暗示12月下半月来自西半球至新加坡的低硫套利船货数目将加多 。出于对年末国内高硫真金不怕火厂进料需求的看好，咱们仍督察对于LU-FU价差拐点已现，举座偏空的见地。

　　沥青：冬储需求开释或将再度撑捏价钱

　　1、供应方面：12月国内真金不怕火厂沥青排产谋略进一步下滑，阐明隆众对96家企业追踪，12月国内沥青总谋略排产量为247.3万吨，环比减少37.5万吨或13.2%，同比客岁现实产量加多18万吨或7.8%；12月地真金不怕火沥青谋略排产共计160万吨，环比下降22.8万吨或12.5%。同比加多15.26万吨或10.5%。尽管近期利润建树带来周里面分真金不怕火厂坐蓐间歇性恢复，短期供应有小幅加多，然则投入12月，举座谋略产量仍呈现淡季走弱的情况。此外，隆众资讯船期最新数据自大，11月山东及天津口岸稀释沥青卸货量预期将高达180万吨以上，环比10月涨幅稀罕110%。

　　2、需求方面：本年的“金九银十”旺季需求确乎并莫得得到很好的体现，然则有限的库存压力使得沥青价钱在近期原油大跌的进程中瓦解相抵挡跌，裂解利润得到明显建树。投入12月，沥青社库去库速率运行减速，厂库也运行逐步累库，在刚需逐步停滞的情况下，市集的照管点转向冬储需求的开释，据了解近期已有价钱偏低的冬储合同荒芜开释。

　　3、油价方面：最近原油市集的焦点在OPEC召开的会议上，本周据华尔街日报音书称，OPEC+可能沟通商量减产至多100万桶/日，最终会议驱散自大OPEC+成员国在这次会议上痛快2024年第一季度特别减产100万桶/日，固然成员国达成了原则性公约，但公约的最终细节包括列国的产量水平将由每个国度单独晓示；各个国度晓示特别自觉减产的数目统统为219.3万桶/日，其中非洲三国的方针产量基本接近于现时产量，对于减产后果无本体性影响。固然本次OPEC+会议达成了久了减产的公约，然则其他成员国事否大要履行自觉减产存在一定不细目性。此外，本周黑海地区的风暴天气给哈萨克斯坦原油出口变成一定扰动，不外展望供应中断不会捏续太久。

　　4、策略不雅点：本月，国际油价波动较大，沥青市集价钱企稳。短期沥青供应受到利润建树有小幅加多的趋势，然则12月举座排产连接下滑，11月稀释沥青到港量再度大幅回升，好意思国对委内瑞拉制缩小轻带来稀释沥青分流的影响更多为中期，供应端暂时无太大风险。需求端，在近期大范围降温雨雪天气影响下，末端需求捏续减弱，恭候冬储需求的开释。现时的价钱对于冬储有一定的蛊惑力，已有真金不怕火厂荒芜开释廉价合同，本年冬储时分或较往年有所提前，跟着12月冬储需求的开释，沥青盘面价钱将再度受到撑捏，不外需要照管资本端油价大幅波动带来的风险。

　　橡胶：需求走弱迹象自大，年底照管减产进程

　　1、供给端，年底国表里减产进程将进一步明确，国内陆续停割后，照管RU新注册仓单数目。国外部分国度产量仍处高位，出口至中国国内的数目季节性抬升，尤其科特迪瓦新兴主产国增量明显。对于顺丁橡胶来说，12月份的磨练量要大于重启产量，开工率有望督察高位。

　　2、需求端，2023年11月，我国重卡市集销售约7.5万辆傍边（开票口径，包含出口和新动力），环比10月下降8%，比上年同期的4.66万辆增长61%。这是本年市集继2月份以来的第10个月同比增长。本年1至11月，重卡市集累计销售86.3万辆，同比高潮40%，同比累计增速扩大了2个百分点。年末末端市集各地促销与政府优惠券连接刺激汽车消费，包括新动力汽车购置税期限。但轮胎市集热度有所下降，冬季出行低迷影响配套市集需求，尤其全钢胎产制品库存天数不绝加多，拖拽工场轮胎开工水平下滑。另外，年底有部分地区有环保限产政策出台，对于轮胎厂开工也有限制。

　　3、库存，国内天胶库存水平督察高位，当今有部分缓解，年底青岛库存水平有进一步去库的可能。甩掉2023年11月26日，中国自然橡胶社会库存151.93万吨。中国深色胶社会总库存为94.39万吨。中国淡色胶社会总库存为57.54万吨。

　　4、举座来看，需求季节性走弱逐步自大，天胶供应减产进程有待进一步市集考据，若不存在证伪可能的话，将对胶价有一定撑捏作用。当今主力合约逐步移仓换月，RU一五价差也追想contango，胶价仍然存在底部撑捏，也要照管市集宏不雅面貌变化与资金面影响。

別长夏，立秋天地如屏画。如屏画，昊天鸾舞，瀑泉崖挂。

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　　PX、PTA、MEG：末端仍有韧性，价钱宽幅轰动

　　1、PX：PXN压缩回落明显，11月PXN跌破330好意思元/吨，为2023下半年来最低。供应上看，国内盛虹400万吨装配在11月初负荷复原，浙石化900万吨装配小线短停后重启，彭州石化75万吨装配月中重启，仅有富海一条100万吨装配短停磨练。月中PX开工走强明显，而PTA开工撑捏不够，即使有新产能投产，举座开工月内走低。这也使得PX现货价钱跌幅大于期货价钱，期货升水现货。年底长约价钱商谈阶段，市集往复相对严慎，需求撑捏乏力，PX价钱走弱。

　　2、PTA：PTA加工费月中冲高回落，期价在11月底出现底部反弹。供应上，逸盛海南新装配顺利投产，第二条线也展望在年底前出居品。PTA举座磨练与重启并存，12月有威联化学、四川能投展望重启，供应加多预期。需求上，聚酯负荷重回九成偏上，多个短纤长丝新装配投产，江浙涤丝产销放量较多，且下贱高开工下库存仍有去库，需求短期乐不雅。来岁1月前后是2024年订单接单窗口期，照管下贱年后的接单情况，同期照管主力资金对市集的影响。

　　3、MEG：国内乙二醇月内煤制新装配共100万吨投产且顺利出料，12月煤制乙二醇开工有望再行回升。外盘乙二醇装配磨练亏本量减少，12月国外来自中东的入口量或加多。需求上，聚酯负荷重回九成偏上，多个短纤长丝新装配投产，江浙涤丝产销放量较多，且下贱高开工下库存仍有去库，需求短期乐不雅。乙二醇口岸库存水平相对较高，供增需稳下，对价钱无太多进取驱动。

　　纯碱、玻璃：12月纯碱供给端扰动仍存；玻璃政策预期连接加强

　　11月纯碱期货价钱呈现单边高潮趋势，甩掉30日收盘主力2401合约收盘价2442元/吨，月度涨幅高达41.32%。现货价钱11月也明显上调，甩掉11月30日沙河地区重碱送到价钱2700~2800元/吨，较10月末高潮450~500元/吨。

　　基本面来看，供给端缩量仍是撑捏期、现价钱走高的主要驱动。一方面，月内河南、河北、湖北、江苏、陕西等主产地均有企业泊车或磨练；另一方面，西北地区多家大型碱厂因环保身分长久处于降负荷坐蓐中。隆众数据自大，11月份国内纯碱行业举座开工率85.83%，月度产量286.36万吨，二者远离较10月下降2.98个百分点、6.47个百分点。12月除西北地区环保身分扰动仍存，其余磨练装配逐步复原，再加上11月底远兴三线投产，若无其他不测12月纯碱供应或有升迁预期。

　　库存捏续下降是撑捏纯碱市集的另一驱动。隆众数据自大，11月底纯碱企业库存总量38.05万吨，月环比下降7.33万吨，降幅16.15%。轻碱、重碱库存降幅远离为20.74%、6.36%。

　　需求端11月先弱后强。月初中下贱采购不积极，跟着供给缩量进程不绝加深，中下贱采购面貌快速建树，甚而再次出现多家碱厂封单、暂停报价等风光。另外，下贱玻璃行业和光伏玻璃行业在产日熔量均较10月底升迁1000吨/天，重碱刚需花费水平也在捏续加多。刚需和补库需求同期开释，带动纯碱11月消费量升迁至294.69万吨傍边，略高于当月产量，纯碱当下仍处于紧均衡状态。

　　举座来看，12月青海地区碱厂坐蓐仍存较大不细目性，这也将捏续给市集带来扰动。但若沟通到磨练企业复产、新增产能投放等身分，12月供应端仍存升迁预期。需求端刚需花费保捏高位，但在价钱捏续高潮后个别中下贱互异面貌渐显，后期补库需求或略有回落。当今碱厂订单满盈，12月中下旬以前暂无销售压力，现货价钱仍将保捏高位运行。期货市集短期往复逻辑仍在于现实偏紧，但长久来看在新增产能一谈落实后供应压力偏高。多方身分交汇下，12月纯碱期货盘面或连接高位运行，需警惕面貌变化、期货风控设施等身分影响，另需照管行业新产能运奇迹态。

　　玻璃方面，11月期货价钱高潮9.15%，但现货均价松动3.68%。期货价钱的强势主要来自于地产政策的不绝加码，而现货价钱的舛误则主要来自于现实的疲软和市集信心不足。一方面，玻璃坐蓐水平偏高，11月行业在产日熔量连接升迁至17.28万吨的高位。另一方面，需求端虽处于年底赶工期，但玻璃产销未能长久督察高位，仅月底出现多日达到100%以上风光。鉴于市集刚需存在，玻璃企业库存去化明显。隆众数据自大11月末玻璃企业库存3770.14万重箱，较10月下面降7.27%。12月国内玻璃供应仍有增量预期，需求仍有名堂赶工撑捏，但力度或跟着时分推移而有所下降。现时玻璃市集矛盾仍在于不绝加码的地产政策刺激，和下贱及末端地产资金限制。多方身分作用下，玻璃期货价钱12月或偏强运行，照管年底末端地产赶工情况、下贱深加工采购节拍及地产政策支捏力度。

　　尿素：12月供应存下降预期，盘面高位轰动

　　11月尿素期货价钱先扬后抑，价钱波动幅度收窄。甩掉11月30日收盘尿素期货主力合约收盘价2308元/吨，月度跌幅1.07%。现货价钱偏弱轰动，反复较多， 11月30日山东临沂地区小颗粒尿素价钱2440元/吨，较10月下面调80元/吨；河南商丘地区中小颗粒尿素价钱2450元/吨，较10月下面降90元/吨。

　　11月份尿素坐蓐水平高位波动。隆众数据自大，11月尿素行业举座产能愚弄率80.51%，较10月下滑0.05个百分点。尿素日产水平最高18.38万吨，最低17.51万吨，波动幅度较大且供应水平举座偏高。12月当今已知谋略磨练企业15家，主要以西南、西北、河南、内蒙等地的气头企业以及部分山西地区煤头企业为主。若磨练落实到位，则12月尿素供应水平将较11月有明显下降，这也属于季节性特征。

　　需求方面暂无明显亮点，工业以复合肥、板材行业刚需为主，农业需求多为储备肥需求。隆众数据自大，11月尿素下贱复合肥和三聚氰胺产能愚弄率远离较10月份升迁9.7个百分点、4.08个百分点，尿素刚需花费有保险。另外，本月储备肥侦探任务量减轻，承储企业采购趋于严慎，但当价钱妥当时储备性采购仍将捏续跟进。12月下贱复合肥行业或陆续投入坐蓐旺季，届时尿素工业花费水平或有进一步升迁。受制于农业需求偏淡限制，尿素需求端撑捏力度举座有限，关节身分则在于中下贱采购节拍及力度。

　　库存方面，11月底尿素企业库存47.34万吨，较10月末升迁42.81%，这主要受制于下贱采买、提货速率放缓及部分地区环保制约装车受限。口岸月末库存20.9万吨，环比下降22.01%，主要在于出口下降所致。

　　出口方面，海关数据自大10月份我国尿素出口量56.16万吨，环比9月减少52.67%，1~10月累计出口量同比增幅76.45%。进步口成为撑捏尿素价钱高企的身分之一。近期市集对于尿素出口、配额等音书传言不绝，具体有待官方考据，但畴昔尿素出口仍是影响市集走势的迫切身分。

　　举座来看，12月尿素供应端存在季节性下降，需求端以阶段性采购需求为主，供需层面并无超预期变化，但供应下降的进程、出口形状的变化、动力价钱波动以及政策等方面皆存在不细目身分皇冠新款轿车，并对盘面捏续产生干涉。展望12月尿素期货价钱仍将保捏高位轰动趋势，需密切照管气头企业开工变化、出口变化、农资政策变化，另需警惕期货市集高仓单压制和风控设施调理。